Macroeconomic regime change and the size of supply chain disruption and energy supply shocks

宏观经济体制变迁、供应链中断规模与能源供应冲击

作者：Roberto A. De Santis，欧洲中央银行; Tommaso Tornese，意大利天主教圣心大学

来源：Santis D A R ,Tornese T .Macroeconomic regime change and the size of supply chain disruption and energy supply shocks[J].European Economic Review,2025

一．摘要

新冠疫情和俄乌冲突导致供应链与能源市场出现前所未有的混乱，令宏观预测和政策制定变得复杂，似乎标志着一个新的宏观经济体制。然而，我们无法拒绝“2020年3月不存在结构性突变”的原假设。随后，我们检验这些冲击是否在疫情后显著放大：最初冲击规模确实升高，但随后正逐步回落至疫情前水平。线性与非线性模型均显示：供应链中断会导致预期通胀与消费品价格持续上升，而能源供应冲击对通胀的影响只是暂时的。非线性模型进一步指出，在实际GDP低速增长时期，供应冲击对产出产生明显负面作用。

二．研究结论

本文通过Chow检验、随机趋势比较以及贝叶斯SVAR/TVAR框架，对欧元区1999年1月至2024年6月的月度数据进行了系统检验，得出以下完整而细致的结论。首先，就“体制是否突变”而言，作者对VAR与TVAR的全部斜率参数实施联合Chow检验，并以wild bootstrap克服异方差，结果p值分别为0.26（总体）、0.14（高增长区制）与0.97（低增长区制），均无法拒绝“无结构突变”的原假设；进一步将样本截至2020年2月估计的随机趋势与全样本结果比对，差异仅由可识别的宏观冲击解释，说明疫情与战争虽带来极端观测，却未撼动深层的参数结构。其次，对冲击规模的逐年回归显示，2020年供应链中断与需求冲击的月度绝对值分别跃升至约1.1与1.0个标准差（SVAR口径），能源冲击则相对温和；2022年能源冲击因俄乌冲突飙升至1.7个标准差，成为主导力量；而至2023–2024年，三类冲击均回落至接近1999–2019年均值0.5、0.5与0.3个标准差，表明“新常态”并未固化，经济正逐步消化疫情与地缘政治的脉冲。

在传导机制层面，线性SVAR的脉冲响应揭示：一单位供应链中断冲击使专业预测者两年期通胀预期在18个月内上升约0.2个百分点，HICP在24个月达到峰值，随后缓慢回落；实际GDP先降后升，六个月后基本修复。相反，能源供应冲击对能源价格的即期弹性为1.1%，对HICP的峰值影响仅0.1%，两年内消散，但对GDP的拖累却持续至两年以上。TVAR的非线性结果进一步刻画了状态依赖：当平滑后的实际GDP增速低于1.7%年度阈值（低增长区制）时，供应链与能源冲击对GDP的负效应显著放大，且通胀反应被削弱；当增速高于阈值（高增长区制）时，价格弹性显著上升，而GDP反应区间包含零，显示资源约束下的“价格吸纳”机制。行业层面，供应链中断主要挤压汽车产出并轻微波及能源密集型部门，能源冲击则导致三大行业产出同步下滑，其中汽车业呈V形恢复，能源与冶金业衰退持久。作者据此指出，政策需在“增强供应链韧性、建立关键零部件战略储备、推进能源多元化与能效投资”之间形成差异化组合，并在经济低迷期侧重稳增长，在扩张期侧重防通胀。

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